Nvidia’nın yapay zeka finansörü kimliği, "neo-bulut" sınavında

Nvidia’nın yapay zeka finansörü rolü, "neo-bulut" (neocloud) şirketlerinin piyasada darbe almasıyla ilk büyük sınavıyla karşı karşıya. 

Küresel yapay zeka altyapısının inşasında bir finansör olarak öne çıkan Nvidia, kilit ortakları için kredi piyasalarının daralmasıyla birlikte ilk ciddi stres testini yaşıyor.

Üretken yapay zeka çağının ilk aşamalarına güç veren çipleri ürettikten sonra Nvidia, finansal gücünü yapay zeka modeli geliştiricilerini, veri merkezi şirketlerini ve "neo-bulut" olarak adlandırılan bir dizi girişimi desteklemek için kullanmaya başladı. 

CEO Jensen Huang’ın stratejisi, yalnızca en gelişmiş teknolojiyi üretmekle kalmayıp, aynı zamanda müşterilerine yatırım sağlamak ve kredi almalarına yardımcı olmak suretiyle kendi sistemlerinin çok daha geniş bir kesime ulaşmasını sağlamak oldu.

Bu strateji, Nvidia’nın yatırım yapılabilir seviyedeki kredi notundan tam anlamıyla yararlanmayı ve OpenAI gibi devasa projelerde, altyapı inşasının daha düşük faiz oranlarıyla finanse edilebilmesi için güvence (backstop) sağlamayı kapsıyor.

Temmuz ayındaki son çeyrek finansal raporuna göre Nvidia’nın, neo-bulut şirketleri için bilanço dışı yapay zeka bulut anlaşmaları veya güvenceleri kapsamında 36 milyar dolarlık bir taahhüdü bulunuyor. 

Buna ek olarak, Ohio’da planlanan 10 gigawatt kapasiteli OpenAI veri merkezi projesinde; çipler, arazi ve enerji temini için 105 milyar dolara varan bir garanti taahhüdü mevcut. 

Şirket ayrıca, gelecekte üçüncü taraflara devredilmek üzere 20 milyar dolarlık veri merkezi kiralama sözleşmelerine kiracı olarak imza attı.

Bu anlaşmaların büyük çoğunluğunda, proje katılımcıları yükümlülüklerini yerine getiremez (temerrüde düşer) hale gelmedikçe Nvidia’nın herhangi bir ödeme yapması gerekmeyecek.

Finansal araştırma firması New Constructs’ın kurucusu ve CEO’su David Trainer, verdiği bir röportajda, "Eğer işlem gücüne (compute) yönelik talep, bu son derece yüksek beklentileri karşılayamazsa, ciddi bir sorunla karşı karşıya kalacağız" dedi. 

Piyasa koşulları, Nvidia’nın dayanıklılığını yakında sınayabilir. Nvidia’nın portföyünde yer alan ve nakit yakmaya devam eden neo-bulut şirketleri CoreWeave, Nebius ve IREN’in hisseleri bu ay en az %30 değer kaybetti. 

Bu grubun en büyüğü olan CoreWeave’in kredi temerrüt takas (CDS) spreadleri %11’in üzerine çıktı; zira yatırımcılar, olası bir temerrüde karşı sigorta yaptırmak için daha yüksek maliyetlere katlanmak zorunda kalıyor. Nvidia, çeşitli zorluklarla karşılaşan başka "yeni nesil bulut" (neocloud) şirketlerini de destekledi.

Şirket; bu ay halka arz (IPO) planlarını aniden geri çeken Avustralyalı yapay zeka bulut sağlayıcısı Firmus'un yanı sıra, Birleşik Krallık merkezli Nscale ve SoftBank destekli SB Energy gibi firmalara da yatırım yaptı. 

Söz konusu şirketlerin her ikisi de eylül ayında ABD'de halka arz için başvuruda bulunmuştu ancak o günden bu yana planlarına dair herhangi bir güncelleme paylaşmadılar.

Nvidia, Wall Street'te üst üste üçüncü haftayı da düşüşle kapattı. Ekim ayında hisseleri %7,6 değer kaybeden şirket, geçen yılın kasım ayından bu yana en kötü aylık performansını sergileme yolunda ilerliyor.

Huang, bu hafta piyasaya olan güvenini yineleyerek perşembe günü CNBC'ye verdiği demeçte, yeni nesil bulut hizmetlerine yönelik talebin "grafiklerin ötesinde" (olağanüstü düzeyde) olduğunu belirtti.

Huang, Berlin'deki GTC konferansı sırasında CNBC'den Arjun Kharpal'a yaptığı açıklamada, "Bu büyümeyi besleyecek işletme sermayesi eksikliği yaşanıyor," dedi ve ekledi: "Yapay zekanın pek çok sektöründe öylesine büyük bir talep var ki, sermaye kıtlığı çekiliyor."

Nvidia; OpenAI ve Anthropic gibi büyük yatırımlar da dahil olmak üzere onlarca şirkette hisse sahibi. Şirketin portföy değeri, ikinci çeyrek itibarıyla 99 milyar dolara ulaştı.

Ekosistemi inşa etmek

Yatırımcılar, CNBC'ye verdikleri demeçlerde Nvidia ile ilgili temel sorunun, şirketin nakit varlıklarını ve 5 trilyon dolarlık piyasa değerini kullanarak müşterilerine nasıl daha fazla çip ulaştırabileceği ve bu süreçte ne kadar risk alacağı olduğunu ifade ettiler.

Nvidia'nın grafik işlem birimleri (GPU), yapay zeka modellerinin eğitilmesi ve kullanıma sunulması için kritik öneme sahip. 

Şirketin son mali yıldaki geliri 216 milyar dolara ulaştı; bu rakam, OpenAI'ın 2022'nin sonlarında ChatGPT'yi piyasaya sürmesinden bu yana yaklaşık sekiz katlık bir artışa işaret ediyor.

Yapay zeka patlamasından önce Nvidia, standart bir sunucu kabinine veya kişisel bilgisayara sığabilen grafik kartları satıyordu. Şirketin yeni sistemleri ise çok daha büyük ve maliyetli. Nvidia'nın amiral gemisi niteliğindeki "Vera Rubin" ürünü; 72 adet GPU barındıran, yaklaşık 2,1 metre (yedi fit) yüksekliğinde ve bir kamyonet ağırlığında olan bir sunucu kabininden oluşuyor. 

Morgan Stanley'nin tahminine göre, bu sistemin maliyeti 7 milyon doların üzerinde. 

Nvidia, yapay zeka çipi pazarındaki hakimiyetini sürdürse de, Google (kendi devasa bulut hizmeti bünyesinde "tensör işleme birimleri" ya da TPU'lar kiralayan) ve Temmuz ayında "Helios" adlı ilk yapay zeka raf sistemini piyasaya süren Advanced Micro Devices (AMD) gibi rakiplerin yükselişiyle rekabet kızışıyor. 

Nvidia'nın bir diğer büyük avantajı ise nakit gücü. Şirket, bu yılın ilk yarısında 70 milyar dolarlık serbest nakit akışı sağlarken, AMD'nin nakit akışı 4 milyar doların biraz üzerinde kaldı; Google'ın ana şirketi Alphabet ise altyapı yatırımlarını finanse etmek için ikinci çeyrekte negatif nakit akışı kaydetti.

Bu durum, Nvidia'ya ekosistemini genişletme konusunda büyük bir üstünlük sağlıyor. Şirket günümüzde yazılım, hizmetler, entegre donanım ve birçok müşteri için finansman desteğini de kapsayan, uçtan uca bir platform sunuyor.

Nvidia'nın Ağustos ayındaki son çeyrek mali raporu, önümüzdeki yıllara yayılan ve büyük kısmı 2029 mali yılına kadar vadesi dolacak olan, 500 milyar doların üzerinde bilanço dışı taahhüdü ortaya koymuştu. 

Bİlindiği gibi CEO Huang, bilgi işlem altyapısını bir varlık sınıfı olarak ele almayı hedefleyen 500 milyar dolarlık bir finansman girişimi için altı büyük varlık yönetim şirketiyle ortaklık kurduklarını duyurmuştu.

CNBC