AB, sermaye piyasalarının denetimini merkezileştirmeye daha da yaklaşıyor.
Ülkelerin endişelenmekte haklı olup olmadığı sorusu gündemde.
AB başkentleri geleneksel olarak yetkilerini Brüksel’e devretmekte isteksizdir. Ancak son gelişmeler, onların Paris’e yetki devretmekten daha da nefret ettiklerini gösteriyor.
Yıllardır AB yetkilileri, üye devletleri sermaye piyasalarının denetim otoritesi olan Avrupa Menkul Kıymetler ve Piyasalar Otoritesi’ne (ESMA) yetkilerini devretmeye teşvik etti. Bu çabalar büyük ölçüde başarısız oldu; çok basit bir nedenle: üye devletler bu fikri sevmiyor.
Bir istisna dışında: Fransa.
AB’nin ikinci büyük ekonomisi, Avrupa’nın derin şekilde parçalanmış sermaye piyasalarını entegre etmenin en güçlü savunucularından biri. Ayrıca, trilyonlarca avroluk özel tasarrufları büyümeyi artırıcı yatırımlara yönlendirmeyi amaçlayan “Tasarruf ve Yatırım Birliği”nin (SIU) uzun süredir tıkanmış girişiminden duyduğu hayal kırıklığını defalarca dile getirdi.
Ancak Paris’in borsalar, merkezi menkul kıymet saklama kuruluşları ve varlık yöneticileri gibi kilit finansal aktörlerin denetiminin merkezileştirilmesini desteklemesi, diğer AB ülkelerinin şüphelerini artırdı. Birçoğu bunun tesadüf olmadığını düşünüyor: ESMA’nın Paris’te bulunması.
Bir AB diplomatı şöyle diyor:
“Fransızlar, ESMA Paris’te olmasaydı merkezi denetimi bu kadar hararetle desteklemezdi.”
Peki bu doğru mu? Brüksel bürokratları gerçekten Fransızlarla işbirliği yaparak ülkelerin finansal sistemlerini gizlice denetim altına mı alıyor? Ve merkezi denetim konusu, Lüksemburg başbakanının yakın zamanda öne sürdüğü gibi, AB’nin menkul kıymetleştirme piyasasını yeniden yapılandırmak veya yeni tasarruf ürünleri yaratmak gibi daha önemli reformlardan dikkati mi dağıtıyor?
Uzmanlar, yanıtın “hayır” olduğunu söylüyor. Komisyon’a göre SIU, yılda 470 milyar € ek özel yatırım yaratabilir; bu da AB’nin toplam üretiminin %2,5’i.
Bruegel düşünce kuruluşundan Nicolas Véron:
“Denetim piyasaları şekillendirir. Parçalanmış denetim, parçalanmış piyasalar demektir. Entegre piyasalar istiyorsanız, entegre denetim gerekir.”
Eski İtalya başbakanı Mario Draghi de 2024’teki raporunda ESMA’nın ABD’nin güçlü finansal denetim otoritesi SEC’e dönüştürülmesini önermişti. Avrupa Merkez Bankası da bu fikri destekliyor.
Son dönemde Almanya, İtalya, İspanya, Polonya ve Hollanda da Fransa ile birlikte ESMA’nın yetkilerini artırma girişimini destekledi. Bu ülkeler “E6” olarak biliniyor. Eğer bu Fransız oyunu olsaydı, Berlin, Roma, Madrid, Varşova ve Lahey neden buna katılsın?
Véron:
“ESMA’nın Paris’te olmasının kararlarını büyük ölçüde çarpıttığı görüşü pek desteklenmiyor. Fransızlar bu konuda daha yapıcı, çünkü sahiplenme duygusu var.”
Sermaye önerisi
Komisyon’un önerisi karmaşık. Aralık ayında açıklanan Piyasa Entegrasyonu ve Denetim Paketi (MISP), ESMA’nın denetim yetkilerini ve yönetim yapısını köklü biçimde değiştirmeyi öngörüyor.
MISP, “önemli” merkezi menkul kıymet saklama kuruluşları, merkezi karşı taraflar, işlem platformları ve tüm kripto varlık hizmet sağlayıcılarının denetimini ESMA’ya devredecek. Ayrıca beş üyeden oluşan bağımsız bir İcra Kurulu kurulacak.
500 sayfalık paket, 14 AB yönetmeliğini ve 5 direktifi değiştiren veya yürürlükten kaldıran üç yasa önerisinden oluşuyor. CEPS CEO’su Karel Lannoo, Komisyon’un etkilenecek yasa sayısını yanlış hesapladığını söylüyor: 19, değil 18.
Komisyon’un paketi yıl sonuna kadar tamamlamayı hedeflemesi “gerçekçi değil” diyor Lannoo:
“Bu şu anda var olan en büyük ‘Omnibus’ paketi. 19 yasa. Aman Tanrım.”
Politik pazarlık
Brüksel’deki son toplantıda E6 ülkeleri, merkezi denetim önerilerini diğer 21 üye devlete sundu. Küçük ülkeler arasında kafa karışıklığı ve öfke yarattı.
Öneri, Alman kripto işlem platformlarının ESMA denetiminden muaf tutulmasını içeriyordu; bu da pazarlık şüphesini artırdı.
Lannoo:
“Bence pazarlık var. Sen şunu al, ben bunu.”
Ancak bazı yetkililer bunun kötü olmadığını düşünüyor:
“Üye devletler çıkarlarını savunmak için ittifaklar kurar. Bu diyaloğun parçasıdır.”
Fransa Maliye Bakanı Roland Lescure:
“Bu [E6 açıklaması] kolektif çalışmamıza katkıdır, kesinlikle dayatma değildir.”
Temmuz’da AB dönem başkanlığını devralacak olan İrlanda da sürecin merkezileştirilmesine karşı geleneksel tutumuna rağmen, şimdilik caydırılmış görünmüyor. Maliye Bakanı Simon Harris:
“Konsey’in MISP konusunda pozisyonunu netleştirmesi önceliğim olacak. Avrupa sermaye piyasalarını derinleştirme kararını almak için zaman şimdi.”
Euractiv
